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中金下半年展望:机械行业景气分化 关注龙头中

时间:2022-06-23 16:12:40点击量:103 作者:张馨予

  原创 陈显帆 孔令鑫等

中金下半年展望:机械行业景气分化 关注龙头中

  我们认为2H21制造业景气分化延续,偏周期行业增长放缓,建议关注通用设备、专用设备、泛消费赛道龙头公司。

  摘要

  上半年机械行业跑赢指数,H股和A股小市值板块估值吸引。1H21申万机械指数/恒生工业指数涨幅为2.3%/12.4%,分别跑赢大盘3.1/13.0ppt。当前A股机械板块滚动市盈率为26.6x,位于历史中枢,其中小市值公司为28.3x,仅高于历史最低水平15%;H股工业板块滚动市盈率14.1x,低于过去五年均值。展望2H21,通用设备、专用设备、泛消费赛道仍值得重点配置。

  通用设备:景气持续性好于预期,关注核心器件创新者。我们预计工业自动化需求增长有望延续至1Q22,关注核心器件的国产替代。具体而言,1)本体业务:机床及工业机器人全年增速前高后低,优选垂直一体化的龙头企业。2)核心器件:数控系统/刀具等机床核心器件国产替代加速;激光设备焊接、清洗贡献第二轮增长曲线;机器视觉空间大、需求强。

  专用设备:光伏、锂电需求向好,长期受益于“碳中和”政策。1)光伏设备:政策利好长期需求,技术升级带动设备有效需求;2)锂电设备:全球动力电池厂商扩产积极,设备供不应求;3)一体化压铸:汽车轻量化需求驱动压铸工艺变革。

  泛消费赛道:优选高景气细分赛道龙头。1)欧美消费升级:消费下游市场广阔;2)第三方检测:行业空间大、龙头份额有望提升;3)口腔数字化:口腔设备采购景气提升。

  工程机械:关注龙头企业中长期发展前景。受高基数和各方政策影响,挖掘机行业销量出现短期波动,我们预计全年行业销量有望同比增长10%-15%。中长期来看,我们预计机器换人、出口增长、环保升级等有望支撑行业中期需求。

  风险

  下游需求不及预期。

  正文

  1H21机械行业回顾:结构分化明显,估值合理偏低

  1H21年机械行业指数上行,结构表现分化明显

  机械行业A股/H股指数跑赢大盘。截至2021年6月30日,1H21申万机械指数累计涨幅为2.3%,同期沪深300指数累计下跌0.8%。恒生工业指数累计涨幅12.4%,同期恒生中国企业指数跌幅0.6%。1H21 A/H股机械均跑赢大盘。

  图表:1H21 A股、H股机械行业指数跑赢大盘

中金下半年展望:机械行业景气分化 关注龙头中

中金下半年展望:机械行业景气分化 关注龙头中

  资料来源:万得资讯,中金公司研究部

  行业大市值股整体表现更优,春节后小市值股明显回升。大市值股(市值80亿元以上)表现整体优于小市值公司(市值80亿元以下)。截至6月30日,A股机械板块大市值公司(总股本加权平均)上涨5.2%,小市值公司略涨0.8%。年初至春节前,大市值股涨幅10.9%,而小市值股下跌13.6%。春节后至6月30日,大市值股跌幅5.7%,而小市值股上涨14.4%。

  板块股价表现亦有分化,偏周期板块表现较弱,高景气板块表现较好。截至6月30日,涨幅较大的板块是印刷包装机械(+34.6%)、环保设备(+23.6%)和自动化(+21.6%)。楼宇设备(-16.3%)、工程机械(-12.0%)和机械基础件(-10.8%)跌幅最大。总体来看,随着市场对于政策边际收紧担忧加强,偏周期行业表现整体偏弱,而下游景气度较高的通用与专用设备行业表现较好。4、5月以来挖掘机行业销量同比变现有所弱化,工程机械板块承压。而包装设备、自动化等下游景气的板块表现相对稳健。

  图表:大市值股整体涨幅高,1季度明显分化(上);机械子行业表现分化明显(2021.1.4.-2021.6.30./下)

中金下半年展望:机械行业景气分化 关注龙头中

中金下半年展望:机械行业景气分化 关注龙头中

  资料来源:万得资讯,中金公司研究部

  估值仍处于相对低点,未来存在提升空间