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净利大降背后 三一重工的升腾起点、一场鏖战

时间:2022-08-05 08:02:04点击量:67 作者:张馨予

风品:沈禾 车一

来源:首财——首条财经研究院

6月22日,三一重能在科创板上市。截至7月22日收盘价52.12元。相比29.8元的发行价,短短一月已涨超7成。

作为“三一系”第三家上市公司,这个成绩想来梁稳根应是满意的。

尤其相比三一重工:

2016年2月至2021年2月,其股价5年间涨幅超9倍。然之后一路走低,7月22日收盘价17.91元,市值1521亿元,相比巅峰(4220亿元)缩超2000亿元。

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净利骤降七成 研发费大涨

蓄力与角力

勿怪市场遇冷。

7月14日晚,三一重工公告,预计2022年上半年归属于上市公司股东的净利22亿-30亿元,同比下降70.22%-78.16%。

面对2018年以来最差的上半年净利,三一重工解释称:一是外部环境影响所致,二是内部加大开销所致。

拉长维度,业绩颓势早已开始。2021年营收1068.73亿元,同比增长6.82%;净利123.26亿元,同比增长-22.29%。遭遇6年来首次净利下滑。

其中,2021年第四季,营收186亿元,同比增长-30%,归母净利-5亿元,同比增长-118%。毛利率18.87%,较上年下滑近10个百分点,2017年毛利率曾达40.6%。

这也是2016年以来,三一重工首次出现单季亏损。

彼时,三一重工表示,工程机械业在持续5年正增长后迎来短暂的下行调整,但同时迎来长期的技术上行周期。

所言不虚,2021年,三一重工研发费达65.09亿元,同比增长30.04%,其中,仅四季度研发费投入就有21.16亿元。

主要投向新产品、新技术、电动化、智能化及国际化产品。

其中,电动化是重点领域。2021年,三一重工完成开发34款电动产品,上市电动产品20款,含4款纯电搅拌车、4款纯电动自卸车、4款电动挖掘机等,产品涵盖纯电、换电、氢燃料3大技术路线。

2022年2月,董事长向文波在采访中表示,“双碳”目标使得很多工程机械面临一个替代、新的问题,这对三一来说是非常大机会。

此外,2021年三一重工还推进了22家灯塔工厂建设,实现14家灯塔工厂建成达产。其表示,灯塔达产后,产能提升70%、制造周期缩短50%。

显然,三一重工处于战略蓄力、发展角力的关键阶段,有着眼布局未来的深意。也基于此,亏损、下滑也要一分为二的看待。当然,也考验实操效率效益、发力精准度。

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豪放分红 迫切考题

笑看周期?

不算苛求。

聚焦产品结构。2021年主营收入共分挖掘机、混凝土机、起重机、桩工机械和路面机械等五部分。其中,挖掘机、混凝土机、起重机收入占比超80%,为主要收入来源。

2021年,三一重工挖掘机业务收入417.5亿元,同比增长11%,占公司营收比39%;混凝土机械收入266.74亿元,同比下降1.4%,收入比25%;起重机械218.59亿元,增长12.62%,占比20%。

行业分析师于盛梅表示,主打“挖掘机械”的产品结构,注定三一重工会受房地产、基建等行业周期影响较大,属于强周期性企业。高利率不高,叠加原材上涨、房企回款难、疫情影响,即使行业龙头也难避业绩波动,出现戴维斯双杀不足奇。

所言不虚,同为工程机械龙头的中联重科,同样预计上半年净利下降62.76%-66.88%。

工程机械工业协会数据显示,2022年1-6月挖机销量同比减少36%,降至14.3万台;其中国内9.1万台,同比下降52.9%。

换言之,行业正处低谷寒冬期。

三一重工表示,从2021年二季度到今年一季度,中国挖掘机行业呈现负增趋势。其中,既有市场周期性影响,也有基建、房地产开工不足,以及原材料价格上涨等因素,但总体而言,目前只是个小周期、弱周期。

董事长向文波也曾言,2021年度的三一重工“没有感觉到特别大的压力”。

只是,看看超七成的净利下滑,压力究竟几何、是否过于自信了?

如何增加稳健性、夯实抗风险力,不乏一道严肃考题。

玩味的是,艰难时刻,三一重工依然大手笔分红。年报显示,三一2021年每股派发0.45元。换言之,三一重工拿出38.2亿给股东分红,约占当年净利31.8%。即便低于2020年的50.57亿元,也保持一个高位。

回馈股东是好事,但面对行业周期调整,盈利能力下滑,多用于主业精进、核心竞争力提升、过冬储备是否更香?有无透支未来发展?

实际上,高分红是三一重工的一贯作风。2003年上市以来,累计分红达到20次,总额接近200亿元。

2022年1月,梁稳根卸任三一重工董事长,却仍是三一重工实控人,持股比19.35%。

净利大降背后 三一重工的升腾起点、一场鏖战

3

难与不难 股权激励审视

好消息是,和半年业绩预告一同披露的,还有激励方案:

公司拟向董事、高管、核心技术(业务)人员共145名对象授予2900万股限制性股票,占公司总股本的0.34%,授予价9.66元/股。

以2022年为基准,2023营收或归属于上市公司股东的净利增长10%或以上;2024营收或归属于上市公司股东的净利增长20%或以上。

改善业绩、提振内外信心之意浓郁。

民生证券指出,从库存周期角度,后续挖机继续下行压力大概率减弱,这可能是公司目前推出限制性股票激励方案的重要原因。

上升到行业视角,类似提振者也不在少数。申万工程机械板块中,今年已有中联重科、山推股份、柳工、同力股份等八家公司公布了回购预案。

不过,能否真正如愿,还需时间观察。

7月22日,三一重工股价17.73元,而7月14日为18.93元,至少目前还没多大效果。